美东时间周三盘后（北京时间周四清晨），谷歌母公司Alphabet将公布第二季度财报并举办财报电话会。
作为全球“七巨头”之一，Alphabet的业绩表现和其高管发言，可能将决定未来全球AI交易的走向以及投资者情绪。
正如Hennion & Walsh Asset Management首席投资官Kevin Mahn所言：
作为全球第三大市值上市公司，同时也是美国AI基础设施投资规模最大的"超级云服务商"之一，Alphabet不仅代表着互联网广告行业景气度，更被视为AI资本开支风向标。
“如果Alphabet释放任何削减AI投资预算的信号，都可能在整个AI产业链引发连锁反应，会对AI交易产生严重冲击。”
Alphabet强劲业绩能否延续？
先来回顾一下Alphabet上一份财报业绩：
在今年第一季度，Alphabet营收连续第三个季度突破1000亿美元大关，同比增长22%至1099亿美元。净利润同比飙升81%，达到创纪录的626亿美元，每股盈利（EPS）也创下5.11美元的历史新高。
然而，在其巨额收入中，有高达377亿美元的“其他收入”——包括Alphabet持有的Anthropic和SpaceX少数股权的未实现市值收益——几乎完全推高了盈利。剔除这部分收入，每股盈利将比市场普遍预期的2.63美元低1美分。
Alphabet第一季度业绩亮点
在各大业务中，谷歌云表现最为突出：营收加速增长至200亿美元（同比增长63%），是主要云服务提供商中增长最快的；营业利润率从17.8%大幅增长至创纪录的32.9%；积压订单环比几乎翻了一番，达到创纪录的4620亿美元。
公司管理层将全年资本支出（capex）预期上调至1800亿至1900亿美元，并暗示2027年将进一步“大幅增长”。
展望第二季度，LSEG统计的分析师预期显示，市场普遍预期公司第二季度营收将进一步增长到1168亿美元（同比增长21.1%），与第一季度的增速21.8%基本持平。
第二季度业绩展望
谷歌云预计仍是主要的增长引擎，预计增长约63%。值得注意的是，其他业务板块——例如旗下自动驾驶汽车公司Waymo所在的板块——在连续两个季度萎缩后，预计将恢复增长。
市场还预计公司利润率将扩大近3个百分点至35.3%，这反映了谷歌云业务规模扩张带来的持续运营杠杆效应以及管理层在第一季度电话会议上提到的效率提升。
财报电话会议的五大疑虑
尽管财报数据预计表现强劲，但投资者们的关注点显然不止于此——在当前全球市场投资者正对科技巨头增长前景和巨额开支风险越来越担忧之际，Alphabet管理层可能需要在财报电话会上，回答分析师们的五大疑问。
一、谷歌云的增长霸主地位能否经受住新晋竞争者的冲击？
尽管谷歌云第一季度营收同比增长了63%，领先于微软的Azure（40%）和亚马逊的AWS（28%），但越来越多的竞争对手正在涌现——比如，Meta新近发布的“Meta Compute”云服务，已经宣布直接对外出售AI算力与模型访问权限，这意味着Meta也正式进军云计算市场，Alphabet将不得不面临又一位强劲的竞争对手。
在竞争压力越来越大的背景下，谷歌云能否保持当前高速的增长势头，将直接影响其市场领导地位的格局。
二、公司TPU的外部销售是否已经转化为实际收入？
近几个月来，Alphabet正在加速将其定制AI芯片——张量处理单元（TPU）——商业化的进程：
今年4月，Alphabet首次向精选客户直接交付第八代TPU硬件，包含训练型 TPU 8t 与推理型 TPU 8i。这是谷歌历史上首次将芯片作为独立产品对外销售； 5 月，谷歌又与黑石集团（Blackstone）宣布成立合资企业，计划利用其TPU打造一家新的AI 云公司，该企业将从2027年起直接向AI实验室和企业出租TPU计算资源。
Alphabet管理层预计，硬件销售将于2026年下半年开始为公司贡献收入，并在2027年实现大部分收入。而投资者将密切关注Alphabet的芯片业务是否正在成为真正的第二收入来源，而不仅仅是内部成本优势。
三、资本支出驱动的现金消耗情况如何？
Alphabet的资本支出和现金流情况也是一大关注点：Alphabet第一季度资本支出同比增长107%至357亿美元；2026财年预期为1800亿至1900亿美元，其中6月份筹集的847.5亿美元股权资金将用于人工智能基础设施建设。此外，Alphabet今年还通过债务融资筹集了约400亿美元用于一般公司用途。
截至第一季度末，Alphabet自由现金流同比下降47%——后续这一趋势是否会持续，以及关于2027年资本支出规模的预告，都会是市场需要密切关注的关键风险。
四、Gemini 是否真的在追赶ChatGPT 和Claude？
过去两个季度，谷歌的Gemini模型已经缩小了与OpenAI和Anthropic 之间的竞争差距，而7月 17日最新发布的新一代人工智能大模型Gemini 3.5 Pro则为管理层提供了一个新的数据参考点。
市场将密切关注Gemini模型的使用指标——包括Gemini 应用的月活跃用户数 (MAU)、应用程序编程接口 (API) 采用率以及企业交易量——以此作为检验这一增长势头是否能转化为从竞争对手手中夺取市场份额的真正标准。
五、AI对于谷歌搜索的广告引擎带来了多少增益？
目前，谷歌搜索已引入AI 概览、AI交互模式等多项生成式AI功能，旨在提升用户的信息获取效率与交互体验。而这些AI功能能够给谷歌搜索业务带来多少商业化增益，仍将是投资者持续关注的问题。
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