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作者：奶牛的天空
来源：雪球
牛市大批人去做短线了，但是我依然执着于长线投资。今天来聊聊投资回报公式：长期投资收益率=股息率+利润成长+估值变动。举例：假设买入股票时，实时股息率为5%，利润成长年化为5%，PE为10；假设卖出股票时PE保持不变，那么持有这只股票的长期投资收益率为10%（5%+5%）。
一般来说，企业的基本面不发生变化的前提下，其估值会在一个区域内来回波动，期间可能会随着市场走牛或走熊而发生变化，但是最终的长期估值还是会回归到它的基本面上来。总结起来讲，基本面决定企业的长期估值，市场牛熊影响企业的短期估值。下面我将逐一把公式里的3个元素讲透：
一、股息率为股票买入时的实时股息率
炒股软件上的股息率数据通常会有些滞后，特别是当天股价波动比较大的时候影响就比较大，我们可以自行来计算，准确率可以达到100%。
实时股息率=分红金额/当前实时股价*股权摊薄率。
如果企业一年有多次分红，注意要把各次的分红都加上。同时，如果企业每年的分红政策不是很稳定，我们也可以取3至5年的一个年平均分红金额，这样计算值更加合理。当前实时股价直接用实时的股价代入即可。股权摊薄是指股票存在可转债、股权激励、股权再融资等会摊薄股权的可能性，如果股票存在这种可能性，那就需要考虑股权摊薄效应。特别是对于成长股、银行股影响都比较大，对这个问题一定要加以警惕，不然会造成长期投资收益率的计算结果偏差很大。
二、利润成长为长期年化成长率
这里的存在成长陷阱的问题，投资者容易把企业的短期成长当成长期成长，容易把周期股当成成长股。这两种做法都是致命的，不但是利润成长计算有误的问题，还会面临企业的估值杀，非常可怕，一旦遇到这两个致命问题，投资基本上都是会大额亏损的。长期成长可以分解为量增、价增、成本降低三个方面，分解后再可以分析企业长期成长的可持续性。大部分企业的高速增长期时间不长，爆发期过去后利润成长回落会很大。我对超过15%的企业长期利润成长都是存疑的，企业成长不能长期脱离于行业增长，行业增长不能长期脱离于GPD增长。
三、估值变动的影响因素
赚估值变动的钱一方面是赚价差、赚市场的钱。虽然说企业的长期估值是基本面决定的，但是其短期估值波动仍然变动很大。想赚更多估值变动的钱就要把握市场的牛熊规律，尽量把主要的仓位建立大盘的底部区域，我在大盘点位3000点以下的时候发过很多篇要抄底文章，等到了牛市中后阶段就需要逐步减少仓位，不过这是个技术活，难度比较大。
再谈企业基本面对企业估值的影响。其中最关键的因素就是成长了，市场对高成长股票往往会给与高估值，对低成长股票会给与低估值，最可怕的时候是在企业高成长、高估值的时候买入，买入后企业经历由高成长向低成长的转变，这个过程大概率会伴随者企业的估值杀，投资亏损可能会非常严重。所以我们在投资时，一定要好好评估企业成长的持续性。
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